中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《叉车景气度回升，锂电化+国际化加快》，本报告对安徽合力给出增持评级，当前股价为17.96元。

  公司发布2022年年报，全年实现盈利收入156.73亿元，同增1.66%；实现归母净利润9.04亿元，同增42.62%；实现扣非归母净利润7.47亿元，同增48.73%。

  锂电化+国际化+原材料价格下行促使毛利率同比增加，费用管控得当。公司2022全年毛利率同增1.44pct至16.99%，核心原因包括：一类叉车（电动平衡重式叉车）替代四五类叉车（内燃平衡重式叉车）节奏加快；出口叉车占比提升；钢等原材料价格下行。期间费用率同减0.07pct至9.9%，其中销售费用率同增0.15pct至3.52%；管理费用率同增0.14pct至2.72%；研发费用率同减0.14pct至3.93%；财务费用率同减0.23pct至-0.27%。

  经营性现金流略有增加，投资性现金流持续流出。全年公司经营性现金净流入7.7亿元，同比增1.23亿元；投资性现金净流出12.8亿元，同比多流出0.72亿元。收、付现比分别同增7.58pct、9.87pct至86.81%、83.02%。

  预计锂电化+国际化趋势仍将延续，盈利能力有望持续改善。公司的锂电专用车具有媲美燃油车的综合性能，适应复杂工况能力强，全生命周期综合成本低，超长质保等特点，形成了爆款系列新产品。同时，公司打造欧洲、东南亚、北美、中东等四大海外中心，2022年整机出口6.38万台，同比高增70.42%。展望未来，我们预计锂电化+国际化趋势仍将延续，公司产品结构有望持续改善。此外，钢价有望企稳，能更加进一步改善公司盈利能力。

  产能持续扩张，有望进一步加大规模优势。企业具有以合肥总部为中心，以宝鸡合力、衡阳合力、盘锦合力、宁波力达以及浙江加力为西部、南方、北方和东部整机生产基地，以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥公司等核心零部件体系为支撑的百亿产值布局。同时，公司正开展新能源电动仓储车辆、衡阳合力扩建及人机一体化智能系统南方基地项目建设，能更加进一步提升电动仓储系列新产品生产能力；扩建以新能源电动叉车、全系列内燃叉车以及防爆叉车为主导的合力南方生产基地。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.07亿，根据现价换算的预测PE为18.91。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安徽合力（600761）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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